原标题：“硬科技”怎么投？价值投资、长期投资成关键词

从2018年11月5日提出，到如今55家已上市企业，科创板在平稳、有序、高效中推进，市场平稳符合预期，支持科技创新效果初显，试点注册制取得重大制度突破，改革取得初步成效。

在科创板提出并试点注册制一周年之际，2019年11月20日“第一财经科创大会”在北京成功举办。

此次会议分为上下半场，上半场来自浦东政府、交易所、基金业协会、金融机构、科创企业等相关方人士进行了主题演讲，下半场的5场论坛，分别从集成电路企业情况、创新药新机遇、PEVC寻找科创优质标的、企业资本市场路径以及新三板企业如何借力精选层这五个维度展开了深度充分的探讨。

此外，大会上第一财经与华泰联合证券《科创板交易一周年白皮书》联合撰写发布仪式启动。

鼓励支持“硬科技”

2019年是中国资本市场改革发展的重要一年，在全年多项重大改革中，最引人注目的，就是在上交所设立科创板并试点注册制。

截至11月20日，已经有55家科创板企业上市，距离科创板首日开始交易，也已经过去141天。

回顾科创板从零到一的诞生历程，科创板既承担了支持科技企业、推动经济结构转型的使命，也是推动中国资本市场深层制度变革的“试验田”。

与此同时，随着中国经济发展已经过渡到必须依靠消费规模扩大、消费升级、消费内涵的挖掘阶段，对“硬科技”的需求迫在眉睫。

需要看到的是，当前我国科技创新企业大多处于爬坡过坎阶段，有一定的科技创新能力和市场竞争优势，然而，与国际同行相比，我国科创企业总体是“技术跟跑的多，并跑的少，领跑的凤毛麟角”。

对此，上海浦东科创集团党委书记、董事长傅红岩便认为，硬科技的发展离不开科创板的支持：一是科创板极大地解决了硬科技的融资问题，促进了硬科技产业发展；二是硬科技指数跑赢了其他指数，是今年乃至未来数年之内资本市场的一道靓丽风景线。

而对于“硬科技”的认识，上海证券交易所市场发展与服务专业委员会专职委员王勇提出了自己的看法。

在王勇看来，“硬科技”不仅仅是国际领先的技术，也不局限于高端制造业，那些有助于提升我国经济、军事、科技实力，增强我国核心竞争力，有助于突破“卡脖子”技术、实现进口替代，有助于推动产业升级的关键技术，都是“硬科技”的体现。

一位资管机构负责人称，投资“硬科技”，除了关注三张报表外，也更多关注现阶段的技术水平，包括自主研发能力、在整个研发的投入等。

“现在的技术水平代表着公司目前的情况，未来的研发自主能力代表未来的空间，公司愿意投入研发费用代表它未来的潜力，所以我理解科创板大家肯定会更多地关注这一块，因为毕竟科创板与传统市场不一样，体现它的研发能力，所以我们会格外关注研发能力的潜力，我觉得这是和原来不是特别一致的。当然首先要有自己的核心技术，第二是一旦要形成一个相对比较成熟的商业记录，就说明已经被市场所认可了，这时候才是选择的标的。”该人士说。

需要看到的是，过去很多民营机构、尤其是社会资本专注于喜欢互联网模式创新投资，在“硬科技”概念强化、尤其科创板提出后，民营机构也开始关注硬科技企业。

鼓励长线投资、价值投资

大力发展科创板，离不开PEVC的支持，甚至可以说，PEVC起到了非常重要的作用。

统计显示，首批25家科创板企业中，有23家企业背后得到了私募基金投资，占比达92%，进一步来看，私募基金在投产品共231只，为23家科创企业提供资本金约128亿元。这些企业在早期、中期以及 Pre-IPO 阶段，均离不开创新资本的支持。私募基金作为创新资本形成的有力工具，有效推动了长期的资本形成。

值得一提的是，多位演讲嘉宾都提出，科创板非常适合长期投资和价值投资，有业内人士提出，如果有好的项目，不妨“坐十年冷板凳”。

“现在是资本寒冬，尤其是中早期一些创新项目，天使投资，这是我们公司最看重的，我们现在公司平均投资周期项目基本都是超过十年的。在天使阶段的投资，一流的技术、一流的团队和广阔的市场是天使投资最根本的，如果看准的话，坚守十年也不妨碍。”傅红岩称。

北极光创投创始人邓锋也同意这个观点。在他看来，风险投资的本质是促进创新，而科技创新比消费类创新发展速度更慢，也更加稳健、更需要耐心资本的陪伴。同时他提出了自己的建议，希望在减持等方面给予创投一些政策方面的优待。

通常而言，中小企业个体规模小、盈利不确定性强、资本金不足，在发展早期很难获得所需要的信贷支持。私募股权与创业投资基金更看重企业未来，以企业未来估值决定当前投入，为中小企业提供初始本金，能够有效缓解中小企业资本匮乏、风险承担能力不足的问题。

一位接近监管层人士直言，缺少真正的“长钱”是我国私募股权和创投基金质量不高、投资行为短期化的重要原因。在投资运作方面，我国目前的私募股权和创投基金存续期以 5+2 为主，有的还更短。

记者了解到，较短的存续期不利于基金的运作，也不利于基金的收益。以美国为例，创投基金基本上都是 10+2+2，还有一些永续型基金专门进行面向“从 0 至 1”的原创型项目和企业的投资。

博时基金总经理江向阳也在第一财经科创大会上表示，对于公募基金而言，则需要充分发挥专业机构投资者的作用，与时俱进升级“价值投资”理念，发展与科创板定位和功能相适应的研究和投资方法，充分发掘科创企业的潜在价值，引导金融资源逐步向符合国家战略、掌握和突破核心技术、代表未来产业方向的科创企业进行配置，同时让国民分享经济转型升级、科创企业快速成长带来的红利。

据悉，公募基金围绕科创板投资，也在不断丰富价值投资在科创板的应用。今年以来，博时基金便围绕原框架设立了专门科创板投研团队和投研小分队。其一是对于上百个细分产业，要建立完整的产业资源体系和动态跟踪体系，特别是突出对新技术、新领域的覆盖，打通一二级市场；其二是对于核心资产，要充分吃透市场定价模式并提升定价能力，特别是突出对新业态、新模式的估值体系研究。

“从理念上，我们特别强调要根据科创企业的不同生命周期选择不同的估值思路，充分学习、借鉴国际市场和一级市场的估值方法，把产业趋势、公司质量摆在比绝对估值水平更重要的位置上，不断丰富价值投资的时代内涵。”江向阳说。

责编：杜卿卿

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